核心观点:
改革指引投资预期:十八届三中全会指向渐进式的改革,旨在控制风险、激活经济,而非破坏性的重建,从12月的中央经济工作会议内容来看,政府仍会力促经济保持平稳增长,保持宏观经济政策连续性和稳定性,着力激发市场活力,这对于企业投资和市场信心的恢复将是非常重要的。
国内投资增速下行缓慢: 2013年以来,我国城镇固定资产投资增速保持在20%左右,但新开工项目计划总投资增速仅为14.3%,预示着2014年投资增速仍将缓慢回落。中国制造业PMI指数徘徊在50±1%的水平,振幅远小于前几年,政府的“预调微调”成为一种常态。
海外经济运行平稳:美国经济复苏,欧洲从收缩重返增长,对于油气、海工、舶舶等海外市场依赖度较高的产品需求形成支撑。新任政府高层力推高铁输出,表明制造业是中国竞争力的基础,高端装备出口得到实质支持。
机械产品需求企稳,部分行业产能有所去化:在经历两至三年的下滑后,机械产品呈现低基数水平上的温和好转。例如,工程机械中的土方机械、叉车等产品销量、造船订单、铁路机车产量等陆续恢复正增长。机械行业大部分领域产能扩张已显著放缓,个别领域产能去化明显;同时原材料价格处于低位,成本变化相对可控。因此,对于重回增长轨道的龙头企业, 其定价能力和盈利底线有所提高,利润具有相应的弹性。
投资策略:鉴于行业需求已启稳回升,而周期类公司股价仍在底部,同时成长类公司估值较高,我们14年的投资策略为精选成长,重视周期。
精选成长:受益国家能源开发战略、并积极开拓国际市场的油气和海工企业;立足中高端泵市场,向水资源解决装备方向延伸的泵业;具有核心竞争力、能够参与全球竞争的企业。
重视周期:为新型城镇化提供高效经济解决方案的轨道交通装备业;设备利用率逐渐好转的工程机械行业;需求好转、产能实现收缩的船舶行业; 锐意改革,释放红利的国有企业。
投资建议和推荐组合:基于需求企稳回升,企业陆续重回业绩增长轨道, 我们上调机械行业的投资评级,由“持有”调为“买入”。
推荐的投资组合为:中集集团、海油工程、中国船舶、广船国际、豪迈科技、南方泵业、新界泵业、安徽合力、柳工、中国南车、中国北车、巨星科技、长荣股份等。
风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动;原材料价格上升压制机械企业盈利能力;汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动等。
